张明:本轮美国通胀压力更多来自供给侧

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张明:本轮美国通胀压力更多来自供给侧
发布日期:2022-11-14 16:17    点击次数:158

张明:本轮美国通胀压力更多来自供给侧

终止2022年5月,美国CPI与焦点CPI同比增速划分达到8.5%与6.0%。如图1所示,诚然这一数据距离上世纪70年代的高点另有差距,但也已经是自上世纪80年代初期以来的最高通胀水平。为了休止本轮通胀,迄今为止美联储已经三次加息,累计加息150个基点。从今年6月起,美联储也已经起头缩表,6~8月每个月缩表475亿美元,今后每个月缩表950亿美元。

然而一个焦点成就是,本轮美国通货紧缩压力究竟来自需要侧照旧供给侧?要是通胀压力首要来自需要侧,那末经由过程钱银政策缩短来举行需要打点,自然情有可原。但要是通胀压力首要来自供给侧(也即总供给曲线左移),那末经由过程钱银政策缩短来休止通胀,便可以导致总产停航生剧烈缩短,从而使美国经济麻利陷入消弱。因而,厘清通胀压力的起原至关首要。

如图2所示,尽管今后美国CPI同比增速还较着低于上世纪70年代,但PPI同比增速已经异样激情亲切70年代的水平。终止2022年5月,美国CPI同比增速为8.5%,但PPI同比增速高达21.5%。两者差距高达13个百分点。美国CPI与PPI同比增速之间的裂口是有史以来最大的。要是PPI增速较着高于CPI增速,这意味着通胀压力很可以更多源自供给侧。

图3与图4划排列示了美国CPI与PPI分项指数的更动。不好看出,在CPI分项指数中,涨幅最大的是交通运输名目;在PPI分项指数中,涨幅最大的是燃料名目。

在CPI分项指数中,5月涨幅最大的前三位划分为:交通运输(同比19.4%)、食品饮料(9.7%)与住房(6.9%)。在PPI分项指数中,系统方案CASE5月涨幅最大的前三位划分为:燃料(同比55.6%)、农产品(25.1%)与金属(21.7%)。这意味着,不管从CPI照旧PPI分项指数更动来看,本轮美国通胀更多具有成本驱动的个性,更多受到国际油价上涨的动员。而国际油价的上涨又与俄乌抵触高度相干。

要是美国的通胀压力首要来自需要侧(在图5右边的坐标系中,这意味着总需要曲线AD0右移至AD1),那末经由过程美联储收紧钱银政策(将AD1左移至AD2),就能既抑止通货紧缩(从P1到P2)又抑止经济过热的目标。但要是美国的通胀压力首要来自供给侧(在图5右侧的坐标系中,这意味着总供给曲线AS0左移至AS1),那末要经由过程钱银政策来休止通货紧缩,美联储必须把总需要曲线由AD0左移至AD1,然而,由此支出的价值是产出由Y0陡降至Y2。

综上所述,由于本轮美国通货紧缩压力的来历可以更多缘于供给侧,那末美联储倏地缩短钱银政策的做法可所以相当挫伤的。要是操作欠妥,很可让美国经济麻利陷入一场消弱。

(作者系中国社科院金融所副甜头、国家金融与倒退试验室副主任)

第一财经获授权转载自微信公共号“张明微观金融研究”。

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张明

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美国通胀美国加息供给侧

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